自2011年首次启动IPO，常州恐龙园股份有限公司(以下简称“恐龙园”)为上市奔走近7年，并登陆新三板以求增添IPO成功的筹码，然而这一切的努力并未能让恐龙园圆上市梦。

3月27日，证监会审核6家拟登陆A股的IPO企业，其中3家被否、2家成功过会、1家暂缓表决，恐龙园在被否企业之列。

发审委对恐龙园提出5条反馈意见，主要为：恐龙园 与其控股股东龙控集团的关联交易问题;2016年营业收入和净利润双双下滑，盈利能力能否持续;现金销售占比过高，收入的真实性;解释管理咨询业务金额大、 毛利高的原因，以及2017年1-9月净利润增幅超过收入增幅的原因;流动资产远低于流动负债，资产负债结构是否合理。

“此前IPO重点考察几方面问题，资源获取的合规性、经营合规性、可持续盈利能力”，某不愿具名的 证券界人士对新旅界(LvJieMedia)表示，“新的发审会委员任职后，IPO发审趋严，对财务数据的真实性和盈利规模有更严格的要求”。

业绩注水?

对照上述IPO考察重点，恐龙园在资源获取合规性方面并无问题，做为人造主题乐园，没有自然山水、历史人文景区等通常会出现的核心资源不能作为企业资产的难题。在经营合规性方面，恐龙园作为2011年就启动首次IPO，并成功登陆新三板的企业，经过多年辅导，在这方面也驾轻就熟。

在财务数据真实性方面，发审会向恐龙园提出两条反馈意见：现金销售比例过高;管理咨询业务金额大、毛利高，2017年1-9月净利润增幅超过收入增幅。五条反馈意见中两条指向财务数据真实性，似乎这是恐龙园折戟IPO的重要因素。

据恐龙园财报显示，2014年恐龙园现金销售比例一度占到营收的70%以上，但此后一路下滑，到2017年1-9月，现金销售占比已下降到32.53%。

近三年一期恐龙园现金销售占比情况　　主题公园作为直接面向大众的一项消费，客观上就存在较多的现金销售。恐龙园表示，“门市散客客户于园区售票窗购票时倾向使用现金消费;线下旅行团至园区游玩时，由导游统一至团体票售票专窗购票，存在使用现金付款的情况;游客于年卡中心购买年卡时，也存在现金付款的情况。”

其实，恐龙园现金销售占比从2014年的70.3%滑落至2017年1-9月的32.53%，并非是由于自身的努力，而是由于支付宝、微信支付等的普及，越来越多的门市散客开始使用 手机支付进行结算。

事实上，证监会考察现金销售占比的主要原因是，现金销售没有 银行流水记录，易于造假上市，但主题公园客观上存在现金销售偏多的情况，且恐龙园的现金销售比例已经下滑到30%左右，若以现金销售占比偏高否决其IPO，某种程度上算是个“莫须有”的理由。

在管理咨询方面，2014年、2015年、2016年及2017年1-9月，恐龙园分别取得1335万元、1671万元、1932万元和1755万元的收入，相对于恐龙园同期4亿元左右的营收来说，占比并不算多。但作为恐龙园2013年才涉足的新业务，管理咨询的毛利率高达75%左右，对恐龙园提升整体盈利水平贡献较大。

恐龙园的管理咨询业务主要是为其他地区的游乐场、主题乐园、度假区等客户提供园区设计、配套系统集成、运营管理等一系列的业务。目前，其已经提供服务的项目包括盐城“卡迪欢乐世界主题公园”、宁波“罗蒙环球乐园”、常德“柳叶湖水上乐园”、绍兴“镜湖水公园”、海南“海花岛世界童话主题乐园”及“海花岛水上乐园”、兰州“西部恐龙园”、宿迁“项王故里景区”等。

恐龙园表示，管理咨询业务丰富了公司的业务面，增加了公司的收入来源，是公司未来大力发展的方向之一，并将助推公司从“园区运营商”向“文化 旅游产业整体解决方案供应商”角色的转型。