降准之下离岸人民币跌破6.92 流动性管理料将加强
更新时间：2018-10-09 08:32:47
交易员普遍预计，在美元升值压力不减、外部不确定性仍存的背景下，央行仍然会持续强化对离岸人民币流动性的管理，未来人民币兑美元仍大概率将维持在6.8~6.9的区间波动。
10月7日，央行宣布自2018年10月15日起降准1个百分点，置换部分到期的MLF（中期借贷便利）后，降准还可释放增量资金约7500亿元。此外，央行也表示降准对人民币不会形成贬值压力，将继续采取必要措施，稳定市场预期。
截至北京时间10月8日16：00，美元/人民币报6.87，美元/离岸人民币跌破6.92。在刚刚过去的国庆黄金周期间，美元大幅走强，人民币小幅走弱，不过交易员并不认为人民币会出现重大贬值压力或“破7”风险。“国庆前和期间不少人都带有做空美元/离岸人民币的倾向，并且做双边交易，例如在6.9050卖出后，又在6.8950左右买回来。毕竟离岸人民币流动性持续偏紧，央行在此次降准后也可能会用离岸央票等来加强流动性管理，因此投机者不会逆势而为。”一位外资行外汇交易主管对第一财经记者表示，进一步的流动性管理将加大双边波动。
10月8日，中短期离岸人民币同业拆息率（HIBOR）均创逾1年新高——隔夜离岸人民币HIBOR报1.74467%，7天离岸人民币HIBOR报7.04752%，为2017年6月以来首次突破7%。此外，美元仍未见大幅转弱的迹象，“上周美债10年期和30年期收益率均上涨约20个基点，这是特朗普于2016年11月当选以来的最大单周变化，显示出市场对美国经济势头可持续性的信心在增强。在联邦基金终端利率达到顶峰之前，为美元疲软建仓为时尚早。”渣打全球宏观研究主管罗伯逊（EricRobertsen）对记者称。
人民币小幅走贬
10月8日，人民币对美元汇率中间价报6.8957，较前一交易日下跌165个基点。
此前，受强势美元影响，10月4日早盘离岸人民币对美元就跌破6.90关口，午后跌幅扩大，跌破6.91关口，创8月16日来新低，日内跌超200点。不过此后人民币再度走升，回到6.9之下，显示市场仍在进行双边交易。
自9月26日以来美联储加息以来，美元连续6日走强，再次站上96关口。国际金融市场再次失去平衡。国庆期间，美国、欧洲、中国香港股市因一系列原因经历巨震。同时，美联储重量级官员轮番上阵唱多美国经济，再叠加各种超预期的经济数据，美债收益率开始暴力上涨。先是美联储主席鲍威尔表示，大量数据显示美国经济“看起来非常好”，稳定的低通胀得以与超低失业率伴生，且当前的利率远未达到中性利率，暗示加息进程仍将持续不短的时间。
尽管降准叠加美元走强，国庆后的交易日人民币可能承压，但FXTM富拓中国分析师刘敏对记者表示：“中国央行在此时间宣布降准，意在维护市场流动性水平，稳定市场信心，避免金融市场出现大幅波动。”
央行表示，此次降准释放的部分资金用于偿还MLF，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。
尽管如此，法兴银行中国经济分析师姚玮对记者表示，此次降准较大幅改善了流动性。经其测算，过去两年，10月的税收效应大约比9月多出4500亿元人民币，地方政府债的发行在8、9月飙升到了每月近6000亿~7000亿元人民币后，在10月可能下降到4000亿~5000亿元人民币。这两大因素合计意味着10月流动性需求环比仅增加2500亿元人民币，而此次降准释放流动性为7500亿元人民币。
离岸流动性管理持续
交易员普遍预计，在美元升值压力不减、外部不确定性仍存的背景下，央行仍然会持续强化对离岸人民币流动性的管理，未来人民币兑美元仍大概率将维持在6.8~6.9的区间波动。此次央行也表示，将继续采取必要措施，稳定市场预期。
早在国庆前，德国商业银行亚洲高级经济师周浩就对记者表示，“国庆七天，在岸人民币市场并不交易，因此央行无法用中间价来引导市场预期。离岸市场自身如何表现颇为值得观察。如果出现抛售，那么负面情绪或传导至在岸人民币市场，央行会加强预期管理，这会加剧市场双边波动。”
2018年9月20日，中国人民银行和香港特别行政区金融管理局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据（下称“央行票据”）的合作备忘录》。
某外资行外汇交易主管对记者表示，为了对冲压力，预计央行会继续通过适度收紧流动性来平衡汇率，此前央行已经公布准备在离岸发行央行票据以调节流动性，“信号足够强，这比起外汇掉期等方式的效果更显著。”
平安证券首席经济学家张明表示：“当离岸市场存在较强的人民币贬值预期和做空势力时，央行可以通过发行央票影响离岸市场人民币的存量规模和拆借利率，从而影响空头势力可融入的人民币数量和价格，大大提高做空人民币的成本。央行调控工具的增加在增强央行入市干预能力的同时，也可以提高预期管理的有效性。”
上述交易员也表示，围绕6.9上下进行美元/离岸人民币的双边买卖也是近期市场主流的交易模式，并不存在持续单边做空人民币的态势。
美元、石油同步上涨
在未来一段时间，主流机构预计，在美国经济动能持续走强、全球货币政策分化、外部不确定性导致资金不愿回流新兴市场的背景下，美元的强势仍会持续一段时间，即使民主党在中期选举赢下了参议院，这也可能不会对美元造成太大影响。
罗伯逊对记者表示，美国国会分裂的前景以及贸易不确定性未能削弱市场对美国资产的兴趣。美国股市创下历史新高，美债收益率触及2011年以来的最高水平，美元仍然是新兴市场波动的受益者。
他解释称：“以美元计价的现金利率为2.4%并且上升。换句话说，当包含50%标普加50%现金的投资组合产生如此高的夏普比例（风险调节后的收益能力）时，为什么要将资金转移到以外币计价的资产？目前，美元资产似乎是唯一受青睐的资产。”
此外，美元和油价的同步上涨也持续打击新兴市场。布伦特原油价格上周从8月15日的70美元/桶上涨至85美元/桶以上，越来越多预测潜在价格可能达到90~100美元/桶。
“过去的几周里我们一直试图更加建设性地靠拢新兴市场资产，而油价的飙升导致这艰难异常。通常油价上涨与其他商品价格上涨和美元疲软都有关。而当下，该历史相关性已完全破裂。例如印度等石油进口国的困境则因其货币贬值而变得更糟。”罗伯逊告诉记者。
不过，摩根士丹利则警告称，标普500已没有很大上行空间，目前已接近该机构假设的最强情境3000点的目标位。10年期美债收益率飙升也会导致风险情绪下降，意味着远期市盈率正在接近预计的公允价值。美股暂时可能出现超调，但估值收缩的风险正在提升，尤其是在加息周期。
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